| Author: | 張智博 Zhang, Zhibo |
| Title: | 政治关联、区域市场化与股价对投资的反馈效应 |
| Other Title: | Political connections, regional marketization and the feedback effect of stock price on investment |
| Advisors: | 蒋励 (AF) |
| Degree: | D.Mgt. |
| Year: | 2019 |
| Subject: | Corporations -- Political activity -- China Regional economics -- China Stock exchanges -- China Stocks -- Prices -- China Hong Kong Polytechnic University -- Dissertations |
| Department: | Faculty of Business |
| Pages: | 58 pages : color illustrations |
| Language: | Chinese |
| Abstract: | 金融市场能够汇聚信息，并通过股票价格波动进行信息传播。通过股票价格所反映出来的私人信息，被企业管理者获取并指导其投资决策。西方发达的金融市场是一种“大市场小政府”的模式，市场在资源配置中发挥决定性协调作用，政府职能仅限于提供公共服务，而不直接参与社会经济活动，因此在股价对投资的反馈过程中更顺畅也更明显。反观中国的情况，政府掌握了大量市场资源，加之中国特有的“官商文化”的历史背景影响，企业家往往通过寻找及建立与政府的关系来获得更多的投资机会和市场资源。因此，在股价对投资的反馈效应中，除了受到信息渠道、代理冲突以及融资约束等因素的影响以外，政治关联亦是一个重要而特殊的影响因素。但政治关联能否代替市场发挥指导投资的功能？权力控制的市场经济是否是有效率的？中国的另外一个现实情况是，随着渐进式的市场化改革，中国在发展过程中表现出非常明显的区域非均衡性。在不同的区域市场中，政治关联在市场投资中所发挥的效力是否是一样的？本文从企业政治关联与区域市场化两个方面出发，以我国大陆地区 2009年-2014年上市公司为样本，分别考察在不同地区，政治关联对国企与私企在股价对投资的反馈效应上的不同影响。研究结果表明，有政治关联的企业融资约束更小，企业在构建及维护政治关联的同时，地方政府可能会过多地干预企业投资，而这主要与企业所处的地区市场化程度的高低有关。因此，从投资效率及投资-股价敏感度的角度出发，在市场化程度较低的地区，政治关联对于企业的“弊”大于“利”。通过政治关联，地方政府对企业的干预会导致企业投资沦为一种“政治贡献”而有损企业价值。因此，为了促进我国市场经济更加完善，政府应调整其在市场中的角色，由“干预”转变成“维护”，以期能够不断完善区域政策制度环境，保证有法可依，提供更加公平的市场竞争环境，使资源配置更优化而有效率。 |
| Rights: | All rights reserved |
| Access: | restricted access |
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