| Author: | 李康 Li, Kang |
| Title: | 强监管政策对地产业供应链韧性影响及其应对策略研究 |
| Other Title: | Research on the impact of strong regulatory policy on the resilience of real estate supply chain and its coping strategies |
| Advisors: | 蒋励 (AF) 王玉涛 (RU) |
| Degree: | D.Mgt. |
| Year: | 2026 |
| Department: | Faculty of Business |
| Pages: | xvi, 159 pages : color illustrations |
| Language: | Chinese |
| Abstract: | 自 2020 年中国住房城乡建设部与中国人民银行联合推出 “三道红线” 政策以来，房地产行业从高杠杆扩张转向去杠杆与结构调整并行的发展阶段。该政策以剔除预收款后的资产负债率不超过 70%、净负债率不超过 100%、现金短债比不低于 1 倍为核心阈值，对房地产企业融资行为形成刚性约束，旨在遏制债务无序扩张并防范系统性金融风险。与此同时，融资渠道收紧也使部分房企面临现金流承压、项目推进放缓、供应商账款拖欠和上下游关系重构等问题，房地产供应链韧性因此成为理解强监管政策微观经济后果的重要切入点。 本研究以 “三道红线” 政策为准自然实验，基于动态资本结构理论、供应链韧性理论和产权异质性理论，构建房地产行业供应链韧性的多维评价体系，从供需匹配、供应链稳定性、供应链效率、供应链抵抗力和供应链恢复力五个方面进行衡量。研究以 2017 —2024 年中国沪深 A 股房地产上市公司为样本，采用双重差分法（DID）和双向固定效应模型，检验政策冲击对供应链韧性的直接影响，并进一步区分三类调节因素：一是企业核心特征，包括供应商集中度、总资产周转率和产权性质；二是企业应对举措，包括现金流比率、缩减规模、降低地产类收入占比（即推进业务多元化）和化债；三是外部需求基础，即区域适龄购房人口规模。为增强结论可靠性，本文还采用熵值法和主成分分析法构建替代性综合指标，并开展平行趋势检验、安慰剂检验、滞后效应检验和动态效应检验。 研究发现，“三道红线” 政策显著削弱了房地产行业供应链韧性，且这一影响具有多维性、累积性和持久性。具体而言，在供需匹配维度，政策实施后企业库存调整能力下降，长鞭效应加剧；在供应链稳定性维度，供应链关系波动性上升，供应商和客户结构被动调整；在供应链效率维度，存货周转放缓、应收账款回笼减慢、营运资本周转效率下降；在供应链抵抗力维度，企业资金占用压力加重，抗风险能力下降；在供应链恢复力维度，供需波动偏离度上升，绩效恢复难度加大。上述结果表明，强监管政策通过 “融资受限 — 现金流紧张 — 供应链关系重构 — 运营效率下降 — 抵抗力和恢复力削弱” 的链条，对房地产供应链产生系统性影响。 在企业核心特征方面，研究发现供应商集中度、总资产周转率和产权性质对政策冲击具有差异化调节作用。较高的供应商集中度能够依托长期合作关系和关系型治理，在一定程度上缓冲政策冲击，但其作用具有边界，过度依赖少数供应商也可能带来替代风险。较高的总资产周转率能够通过加快内部资金循环、提升资产运营效率，显著削弱政策对供应链韧性的负面影响。产权性质方面，民营房企受到 “三道红线” 政策的负向影响更大，而国有房企凭借制度性信用、融资协调能力和资源整合优势，供应链韧性受损程度相对较低。 在企业应对举措方面，现金流比率、主动缩减规模、降低地产类收入占比以及积极化债均能在不同程度上缓冲 “三道红线” 政策的负面影响。现金流比率体现企业内部 “造血” 能力，现金流越充裕，越能保障供应商付款、项目交付和客户服务的连续性；缩减规模有助于压缩非核心资产和低效项目，将有限资源集中于核心项目和关键供应链节点；降低地产类收入占比通过推进业务多元化和轻资产化，减少对传统开发业务和高杠杆模式的依赖；化债则通过降低杠杆水平、缓释偿付压力和修复信用预期，为供应链运转释放现金流空间。区域适龄购房人口规模也具有一定正向调节作用，但其缓冲力度弱于企业内部主动调整。 本研究的理论贡献主要体现在：第一，构建了适用于房地产行业的供应链韧性多维评价体系，拓展了供应链韧性研究的行业边界；第二，揭示了强监管政策影响供应链韧性的多重传导机制，深化了对宏观审慎政策微观后果的理解；第三，区分企业核心特征、企业应对举措和外部需求基础，系统识别不同因素在政策冲击传导中的调节作用；第四，将动态资本结构理论、供应链韧性理论和产权异质性理论加以整合，为解释房地产企业在强监管环境下的异质性表现提供了理论框架；第五，为中国情境下房地产供应链韧性研究提供了新的经验证据。 在政策与管理启示方面，房地产企业应将供应链韧性纳入战略规划和风险管理体系，建立以现金流为核心的运营管理机制，优化供应商关系治理，提升资产周转效率，稳步推进业务结构优化和债务风险化解。监管部门在坚持防范系统性风险和稳定房地产市场目标的同时，应重视政策对产业链供应链的传导影响，强化政策预期管理和过渡期安排，实施分类施策和精准调控，平衡去杠杆、保交付、稳民生与维护供应链稳定之间的关系。 |
| Rights: | All rights reserved |
| Access: | restricted access |
Files in This Item:
| File | Description | Size | Format | |
|---|---|---|---|---|
| 9233.pdf | For All Users (off-campus access for PolyU Staff & Students only) | 3.37 MB | Adobe PDF | View/Open |
Copyright Undertaking
As a bona fide Library user, I declare that:
- I will abide by the rules and legal ordinances governing copyright regarding the use of the Database.
- I will use the Database for the purpose of my research or private study only and not for circulation or further reproduction or any other purpose.
- I agree to indemnify and hold the University harmless from and against any loss, damage, cost, liability or expenses arising from copyright infringement or unauthorized usage.
By downloading any item(s) listed above, you acknowledge that you have read and understood the copyright undertaking as stated above, and agree to be bound by all of its terms.
Please use this identifier to cite or link to this item:
https://theses.lib.polyu.edu.hk/handle/200/14633